上尚策 海外研选日报0407 | 野村亚洲：若红海遭到封锁 将造成“双重瓶颈”
宏观
独立研究机构Citrini Research：霍尔木兹并未全面封锁，伊朗已建立管理体系
伊朗已在格什姆岛和拉拉克岛之间建立了一套“事实上”的航行体制，希望通行的船只需通过中介提交详细信息，包括所有权、货物及船员情况，并支付通行费用。获得批准的船只会收到授权代码，在许多情况下还会获得护航；未遵守规定的船只则需等待。其目的并非关闭海峡，而是确立对其的主权控制。
包括日本、法国和希腊在内的国家，正通过直接或间接方式与伊朗协商，以确保本国油轮能够继续通行。这表明，霍尔木兹海峡目前并非航运瘫痪，而是一种受控且有选择的流动。
野村亚洲：若红海遭到封锁将造成“双重瓶颈”
红海及曼德海峡的封锁将导致苏伊士运河停航。船只被迫绕行好望角，导致航程增加12-15天且燃料成本上升。此举将波及全球9%的海运流量、20%的集装箱贸易以及8.7%的石油供应。
亚欧贸易中40%的物资（主要是电子产品和车辆）以及68%的亚洲到港原油须经过红海/苏伊士航道。苏伊士运河是将亚欧航程缩短至19天的关键，而绕行好望角则需34天。
由于亚洲零部件供应链中断，欧洲汽车工业面临减产风险。红海封锁通过供应链瓶颈和成本通胀进一步增加了全球的滞胀压力。
摩根大通：美国经济无法完全抵御战争引发的能源冲击
摩根大通资产管理公司市场与投资策略主席Michael Cembalest认为，虽然美国是某些燃料的净出口国，但这并不意味着伊朗冲突导致的全球能源成本上涨不会对其经济造成严重冲击。
美国的化石燃料独立性并不能像人们想象的那么能起到经济防火墙的作用。美国市场上许多精炼石油产品的价格，甚至原油本身的价格，都出现了更大的上涨。
摩根大通：美国汽油价格本月或突破5美元/加仑
摩根大通的JoyceChang和NatashaKaneva在报告中表示，迄今为止，美国零售汽油价格已经上涨到每加仑4美元，但如果到4月中旬海峡仍然继续关闭，汽油价格有超过每加仑5美元的风险。
今年普通汽油平均价格每上涨0.10美元，每年汽油支出将增加120亿美元，这将抵消特朗普政府“大而美法案”预期带来的大部分甚至全部税收优惠。
全球央行
野村证券：随着日本央行立场趋于鹰派，美元兑日元汇率面临干预风险
由于劳动力市场紧张（就业指数-38）、通胀预期上升以及企业采取主动定价行为（销售价格预期同比增长2.6%），日本央行暗示可能加息50个基点。
日本当局警告防范外汇投机行为，将美元/日元汇率压制在160-162附近；若突破161/162关口，实际干预可能性较大，将压倒地缘政治支撑。
产业
花旗：软件行业面临拐点，看好基础设施与数据层
软件行业的估值已触及新低，目前的预估自由现金流倍数（EV/FCFex-SBC）为26倍，略高于2016年“SaaS大屠杀”时的24倍低点。
市场对子行业情绪分化。受益于AI收入贡献和货币化的清晰路径，基础设施与数据层的市场情绪较为积极。
得益于定价环境改善和AI边缘推理趋势，内容分发网络(CDN)情绪由“中性”上调至“看好”。
由于担心AI带来的去中介化风险、长期收入模型风险以及席位制（seat-based）定价受损，整体情绪低迷。
摩根大通：AI驱动半导体营收继续增长存储芯片价格或拖累智能手机和PC出货量
在AI需求的推动下，2月半导体销售额同比增长86%（剔除存储芯片后增长25%），环比增长25%。其中，DRAM价格环比上涨55%，闪存（Flash）价格环比上涨41%。
持续的AI支出将支撑2026年行业营收实现20%以上的增长。然而，高昂的存储芯片价格可能给智能手机和PC的出货量带来风险（较此前预期分别下调-11%和-9%）。
DRAM和闪存价格的飙升（环比分别增长55%和41%）主导了销售额的增长（分别贡献了74.2%和45.4%的环比增量），预示着市场对存储密集型应用的极高需求。
存储芯片价格上涨和供应短缺威胁到消费级及客户端相关市场的需求，抵消了部分周期性改善的红利。
大宗商品
瑞银：来自中国对黄金的需求可能持续存在
中国政策推动了黄金需求持续增长，包括税收豁免、保险投资黄金配额（最高可达资产管理规模的1%）和银行积存计划。此外，中国市场参与者对宏观局势的担忧也成了需求催化剂。
黄金ETF资金流入表现优于北美，证实了在全球市场波动的情况下，国内需求依然强劲。
上海黄金交易所交易量激增，表明黄金实物需求持续旺盛，市场健康状况良好。
摩根大通：铝价或升至4000美元/吨以上上调铜长期目标价至12000美元/吨
伊朗袭击中东两大主要铝生产基地，导致全球铝供应量的约4%受到影响，铝价可能在近期内迅速逼近每吨4000美元甚至更高水平。
自冲突爆发以来，铜价下跌10%，但这并不能完全反映宏观风险，分析师认为技术支撑位位于每吨11100至11200美元，因为中国正在逢低买入。
高盛：下调2026年铜价预期料供应过剩规模扩大
以Aurelia Waltham为首的分析师在报告中表示，将其对2026年铜的平均目标价从之前预测的每吨12850美元下调至12650美元。
目前预计今年全球铜市场将出现49万吨的过剩，高于此前预估的38万吨。
但从长期来看，仍维持乐观预测不变，预计到2035年铜价将涨至每盎司15000美元。中东紧张局势可能会强化全球电气化趋势，从而推动全球铜需求增长。
摩根士丹利：伊朗钢铁供应中断将影响全球供应基本面
作为钢铁净出口国的伊朗，自2015年以来产量翻了一番，2025年达到约3200万吨，占全球份额1.8%。
约2300万吨伊朗铁矿产品（涵盖钢铁、直接还原铁/铁矿石）面临供应中断风险，占除中国以外全球市场的约3%，这凸显了全球供应链存在的严重脆弱性。
中东局势紧张扰乱了伊朗的钢铁/铁矿石供应链，迫使买家寻找替代方案，从而加剧了区域贸易流的风险。
公司
巴克莱：给予ASML和SAP增持评级，短期选ASML，长期看SAP
从2030年的长远角度看，两家公司都具有吸引力。但在基准情境下，SAP的预期上涨空间（+135%，目标价430欧元）远高于ASML（+55%，目标价1800欧元），这主要得益于SAP更具吸引力的估值。
资金已实质性地从软件转向半导体。AI相关的资本支出加速支持了半导体行业，但AI也引发了市场对软件资产终端价值的争论，导致软件行业估值下调。
AI对内存和先进逻辑芯片的强劲需求导致产能短缺，推动了对光刻机的需求。预计ASML 2026年和2027年将实现双位数增长。
SAP被认为是在其覆盖范围内最能成功管理AI转型公司。其受到AI原生替代品的影响较低，且有很好的机会参与到AI驱动的工作流中。
摩根大通：给予特斯拉减持评级，目标价145美元
特斯拉Q1交付量为35.8万辆，低于市场预期的37.2万辆，更远低于几年前市场对其在2026年能达到百万级季度交付的乐观预期。
特斯拉正面临美国联邦政府补贴取缔、全球市场竞争加剧以及宏观经济环境等挑战。
尽管投资者看好特斯拉在机器人和Robotaxi领域的前景，但分析师认为其目前的市盈率高达300倍以上，严重偏离了其现有的汽车业务基本面。
配先查配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
